爱尔眼科：“三级连锁”加速扩张

爱尔眼科：“三级连锁”加速扩张 更新时间：2010-3-15 4:09:20 　刘浪

最近一段时间是爱尔眼科披露年报的敏感期，董秘韩忠谢绝了各类机构分析师与投资者的调研。而公司股票近期在二级市场的表现仍然抢眼，数度领涨创业板。

2月3日，爱尔眼科走出了39.01元的最低价，随后一路走高，至3月11日最高价56.75元，涨幅达45%。其间，多家机构对爱尔眼科出具研究报告认为，尽管目前的估值不低，但公司已经进入快速扩张期，看好其未来发展。在与投资者交流时，公司则表示今后每年的收入、利润环比增长将不低于30%。

“三级连锁”模式效果放大

3月9日，爱尔眼科宣布了多项收购计划。公司高层称，收购的目的是为了快速实现区域战略布局，放大其独特的“三级连锁”模式。在此之前，公司一直是通过自建的方式进行扩张。

“三级连锁”模式是爱尔眼科根据眼科医疗特点独创的一种连锁经营模式，就是将临床及科研能力最强的上海爱尔作为一级医院，它同时承担着为集团提供技术支持的角色；以省会城市为据点的二级医院是集团的中坚力量，不仅为集团贡献盈利，而且为省内三级医院提供技术支持；深入地市级的三级医院扮演着区域覆盖的角色，其提供常见的基础眼科医疗服务，同时将疑难眼病患者输送到上级医院就诊。

目前公司最主要的盈利来自于二级医院。

爱尔眼科董事长陈邦介绍，加快区域布局，2010年公司将进入又一轮快速连锁扩张期，收购会是一个重要考量。以二级医院为例，2009年底爱尔眼科正常营业的医院是11家，到2010年底将增加至17家，2011年则有望达到22家。

据韩忠介绍，今明两年，公司将完成对包括北京在内的省会城市的覆盖；同时，将在湖南、湖北试点成功的三级网络经营模式拷贝到其他城市。自建仍是公司扩张的重要方式，收购将成为扩张战略的重要补充，同行医院具有成熟的人力和牌照资源，将使盈利期大大缩短。

份额偏低 空间巨大

近日，招商证券发布研究报告称，从2009年开始的10年，将是中国民营医疗机构的“黄金10年”，爱尔眼科正处在行业的爆发前期。

据不完全统计，2009年国内眼科市场规模估计达到200亿元左右。作为国内眼科的医院龙头，爱尔眼科所占的市场份额仍然很小。2008年公司开展2.83万例准分子手术，仅占国内准分子手术市场的4.04%；2008年公司开展1.67万例白内障手术，仅占当年国内白内障手术总量的1.47%。市场庞大、份额偏低的现实，意味着爱尔眼科尚有极大的发展空间。

中投证券的报告认为，未来3~5年将是爱尔眼科的黄金发展期。2010~2011年将完成全国布局，2012~2013年利润增长有望加速，之后将进入一个相对平稳的增长阶段。公立医院改革等政策将对公司发展构成有力支撑。因此预计公司2009~2012年将实现每股收益0.69、1.05、1.61和2.58元，目前2010年动态PE为52倍，虽然估值较高，但考虑到公司的高成长性，给予推荐的投资评级。

风险提示：

公司经营面临各种风险因素，包括医疗风险，民营医疗机构的社会认可风险、市场竞争风险、人力资源风险、医疗服务价格波动风险等。

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