煤炭行业：短期估值待修复成长面临政策压力
煤炭行业：短期估值待修复成长面临政策压力 更新时间：2010-7-7 0:04:43 投资建议： 2010上半年宏观经济复苏加快，下游各行业需求旺盛，带动煤炭产销两旺，虽然上半年煤炭产量增加2.5亿吨，进口同比增加3600万吨，但煤炭价格却依然缓步攀升，可见经济增长对煤炭需求的弹性依然很大。 我们看到4月份，政府出台房地产调控政策，意在降低房价，房地产投资有减缓的趋势，6月份政府宣布更加灵活的汇率政策，宣布取消部分出口产品的退税，所有政策取向都瞄准一个目标，就是转变经济增长方式，调整经济结构，这意味着10多年来，依靠投资拉动和外贸出口的模式可能在未来几年内逐步退出，未来经济增长将更多依靠内需和科技创新，重工业以及制造业可能将面临低增长。 近期发改委对煤炭价格的干预，让我们看到煤价市场化之路仍很长，行业从自由竞争转向寡头垄断困难重重，下半年煤价的天花板很可能会出现，煤炭股缺乏股价催化剂。包括价格干预、资源税等利空，下半年煤炭股难有大的表现，未来更多的可能是跟随市场周期类股票反弹。 煤炭股历史市盈率为18倍，估值下限为10倍，由于历史因素包含蓝筹溢价，未来煤炭股可能长期将低于历史平均估值水平。 煤炭类上市公司中，我们依然建议关注内生增长明确的个股，产量增长受价格影响较低，如西山煤电，虽然今年兴县产量可能低于预期，但未来产量大量释放比较明确，明年整合煤矿也将开始贡献产能；国阳新能，收购的新景矿今年将贡献业绩，后续收购值得期待，另外还可关注处于估值下端的兖州煤业、中煤能源、以及中国神华等，等待估值修复。
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