煤炭企业三季度净利继续下行能否迎来“暖冬”？

10月26日，中国神华发布三季报，根据财报披露，公司今年前三季度实现营业收入1661.03亿元，同比降低6.6%；实现归母净利润335.62亿元，同比下降9.5%。

作为行业龙头，中国神华对于营业收入下滑解释为，受下游需求及煤源组织影响，公司煤炭销售量、平均销售价格同比下降。

根据近期已发布三季报的几家煤炭上市公司披露数据，包括安源煤业、兖州煤业、西山煤电、昊华能源等，行业上市公司报告期内净利润普遍下滑，且不难发现今年煤炭销售价格下降拖累了利润走低，是煤炭行业上市企业普遍遇到的问题。

进入四季度，行业迎来传统旺季，煤炭价格回升至高位，但业内预计，当前煤炭价格回升较快，后期供应加大的背景下，四季度煤炭价格或出现回调。那么，煤炭企业能否“回血”，全年业绩是否还有转机？

价降量减，盈利能力下降

今年以来，受到诸多因素影响，煤炭市场经历了“先抑后扬”的局面。

首先受到疫情冲击，整个煤炭产业链利润被压缩，煤炭价格于今年4月份创下近3年的新低，叠加国内煤炭行业治理整顿背景下，产能受到管控，煤炭市场产量价格齐下跌。

从当前已发布三季报的煤炭企业业绩来看，西山煤电今年前三季度归母净利润16.02亿元，同比下降11.33%；兖州煤业归母净利润同比下降18.52%，至56.9亿元；昊华能源前三季度归母净利润净利大降82.83%，至1.03亿元；安源煤业今年前三季度归母净利润为亏损2.25亿元。

根据中国煤炭工业协会的数据，今年1~10月份，煤炭市场现货煤价大幅波动，秦皇岛港5500大卡下水煤中长期合同价格平均540元/吨，同比下降15元/吨。根据中信证券对22家煤炭上市公司2020年半年报的统计，平均归母净利润同比减少21%，刷新行业近年来的年度最大跌幅。

“不过三季度国内焦炭进口收紧，且需求较好，煤价已经开始回升。”中信证券研究员唐倩分析称，由于四季度是传统旺季，且临近年底环保、安全检查仍会较严格等因素，煤矿产量提升幅度有限，且目前看不到进口大幅放松的可能，总体供应偏紧的格局难以明显扭转，煤价或维持高位震荡格局。

唐倩预计，2020年前三季度主流煤炭公司归母净利润同比下降中值为12%左右，行业整体盈利水平较上半年有所“回暖”。

煤价何处去

进入四季度，行业迎来传统旺季。

钢之家网站副总经理、高级分析师陈艳对第一财经记者分析称，对于当前焦煤、焦炭市场来说，一方面应该关注压减有效产能的部分，另一方面还应关注新投产的变化情况。

10月以来，焦炭期货主力合约突破2000元/吨关口，于10月23日跃升至2150元/吨上方，创下自2019年8月以来的最高价格。焦煤期货主力合约最高涨至1373元/吨，也创下近一年来的新高。

“今年疫情影响下，国内焦煤和进口焦煤出现非常大的价差，进口焦煤价格优势明显，近期焦炭价格连续提升就缘于阶段性供应偏紧，后续价格可能还会再有上涨。” 陈艳分析称，“不过，澳煤进口收紧只是阶段性造成供应偏紧的因素。”

焦炭方面，旭阳集团营销总公司焦炭事业部总经理王汉双分析称，目前“去产能”政策带来的焦炭供应缺口是321万吨。而从需求角度看，钢材产量增加导致焦炭需求增加，导致需求净增加1134万吨。不过，随着海外钢厂高炉的复产，国内外需求的同步增长将带动焦炭出口增多，预计焦炭四季度利润较好，全球焦炭供需将呈现平衡偏紧局面。价格方面，王汉双预计四季度焦炭价格总体将呈现震荡偏强走势。

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