种子行业：政策预期催化股价上涨

种子行业：政策预期催化股价上涨 更新时间：2011-2-25 10:41:08 　　投资要点：　　事由近两个交易日种业板块领涨农林牧渔行业出现大幅上涨，主要原因在于市场预期将要出台相关种业扶持政策。22日国务院常务会议讨论通过《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，部署加快推进现代农作物种业发展，指出农作物种业是国家战略性、基础性的核心产业，力争到2020年，培育一批具有重大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种，建设一批标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地，打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的现代农作物种业集团。　　点评：种业集中度将明显提升，龙头企业获益匪浅去年9月底农业部公布《农作物种子经营许可证管理办法》，提高经营两杂种子的进入门槛，生产许可证注册资本由500万元提高至3000万元，育繁推一体化企业经营许可证注册资本由3000万提高至1亿元。此举意在通过资金门槛逼迫小型种子生产企业退出市场，鼓励大型种业公司增加研发投入，加强营销服务意识，提升品种品质和产品服务质量。近几年来，随着先玉335在国内的成功推广，农户对种子的“品质和服务”要求逐步提升，国内企业对营销服务的意识也在逐步加强，优势种企的市场占有率已有明显提升。随着政府通过政策的有意识引导，种业的集中度仍有望继续提高，具备“种质资源+营销服务”优势的龙头企业将从中受益，获得持续成长动力。　　2011年两杂种子行业维持高景气，优势种子价格具有上涨空间第一，杂交玉米种子库存量自2007年来连续4年下降，2010年库存量约5.2亿公斤，杂交稻种库存自2008年连续3年下降，2010年库存约0.34亿公斤；第二，目前即使最贵先玉335的种粮比也不过只有3%，大宗粮食价格依然看涨，种子价格具有较大上涨空间；第三，龙头企业的营销服务增加了农户的品牌粘性。行业基本面、大宗粮价上涨、品牌粘性等三大因素决定了优质种企的种子价格仍有上涨空间。　　关注两条主线其一、关注具有优势种子资源，业绩成长性明确的登海种业和敦煌种业；其二，关注外部或者内部整合使得公司业绩超预期增长的隆平高科和荃银高科。2011年种业上市公司主业业绩增速分布在30%-50%左右，增速快于A股平均水平，不过目前种业上市公司2011年平均估值水平高达35X以上，较高的估值水平成为股价继续上涨的制约因素。我们对种业的投资策略观点是，以登海种业为例，建议在25X-30X区间内积极买入，而35X以上谨慎参与。

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