电子行业：行业增长放缓维持中性评级

电子行业：行业增长放缓维持中性评级 更新时间：2011-3-4 9:44:06 　　二月电子行业跑赢大盘在2月份，大盘沪深300指数上涨5.3%，电子元器件指数上涨11.9%，跑赢大盘近七个百分点。2月仅有15个交易日，沪深300指数仅有一天收盘价低于1月底收盘价，电子元器件指数则一直高于1月底收盘价。在春节后，两个指数的走势也是基本一致，但电子指数的上涨幅度大于大盘。　　行业增速放缓趋势显著截止2月28日，共有74家电子行业公司发布2010年业绩快报或年报，全部实现了营业收入的增长。比较2010年前三季度和全年的营业收入增长，增速大于30%的公司比例降低，从75%以上降至70%以下；净利润增长的放缓更加显著，增速大于30%的公司比例从约75%降至约55%。在2010年下半年的高通货膨胀背景下，行业内不少公司一方面面临原材料价格上涨和劳动力成本上升的压力，另一方面缺乏对下游客户的议价能力，从而给利润增长带来了负面影响。　　行业指标显示行业景气度持续下滑北美半导体设备行业景气度在2010年下半年一直处于下滑状态：订单出货比自7月达到高点1.23后，连续5个月下滑，并在10月跌破1的景气点，在11月和12月分别为0.96和0.90，并在1月跌至0.85。我们维持在过去几个月行业月度报告中的判断，2011年第一季度的半导体设备行业收入同比增速正大幅下滑，且下滑趋势可能在第二季度进一步持续，直至二季度末或三季度初见底。日本半导体设备行业景气度在2010年下半年一直处于下滑状态：订单出货比已自7月连续6个月下滑，在12月为1.07，并在2011年1月跌破1的景气度。　　估值高位震荡，维持中性评级电子行业在2010年前三季度业绩增长强劲，但从74家已发布业绩快报和年报的公司来看，全年的增长速度比前三季度已有所放缓。在第四季度和今年一月，半导体、印刷电路板等多项行业指标都显示行业景气度正在日益下滑。电子元器件行业指数在2011年1月下调了10.4%，但在二月又上涨了12%，相对全部A股，电子元器件行业的估值仍处于高位，在2011年2月底，电子元器件行业市盈率是全部A股的3倍。我们认为，行业仍处于高位震荡的阶段，高估值的风险仍然存在。如果缺乏催化因素，行业整体有可能会在未来一段时间出现新一轮的回调。我们对行业未来三个月的走势持谨慎态度，维持中性评级。　　本月推荐华天科技、乾照光电和长城开发电子行业公司股价自2010年12月中旬以来普遍有所下调，并从今年1月下旬开始反弹，有些下调幅度较大但反弹力度不足的公司值得关注。　　本月，我们推荐华天科技、乾照光电和高德红外。

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