电力行业：供需关系发生逆转利好倾向发电

电力行业：供需关系发生逆转利好倾向发电 更新时间：2011-5-7 11:44:43 　　我们认为电力供应由过剩到紧张，供需关系出现逆转，使得市场竞争的天平开始倾向于发电企业。在电力紧张的情况下，发电企业在政策博弈中开始处于优势地位，能够获取更多的政策扶持。我们维持电力行业“推荐”评级，看好水电盈利能力的提升，火电盈利能力的持续改善，可再生能源的迅猛发展，我们认为这是行业性投资机会，建议积极买入。 　　3月11日日本出现海啸和核电事故以来，我们开始重点推荐火电股，连续撰写了专题报告《电力行业发展专题研究之一：日本地震引发核泄漏，影响我国核电发展》、《电力行业发展专题研究之二：核电暂停审批，利好替代能源》，推荐电力行业的投资机会，并专门组织了专题研讨会、电话会议和针对国电电力、大唐发电、国投电力、华能国际、京能热电等公司的联合调研，发掘价值被低估的公司。 　　我们判断，在火电企业经营困难，电力供应紧张可能成为经济发展瓶颈的情况下，各种有利于发电企业的政策措施将陆续出台，促进电力上市公司的估值修复，电力公司的上涨趋势仍将持续。我们重点推荐：受益于电力紧缺、利用小时提升、煤电联动预期的华能国际、华电国际；多元化发展加速、清洁能源比例大幅提升的长江电力、国电电力、国投电力；拥有煤炭资源的京能热电、金马集团、内蒙华电、广州控股；处于负荷中心，估值较低，攻守兼备的申能股份、上海电力、深圳能源。 　　一、供需关系发生逆转是我们看好电力板块的根本所在。我们坚持认为，任何一个行业，只有在供需关系紧张时，才能获得更高的利润率，电力行业也是如此。 　　在前两年电力过剩时，即使发电企业亏损，也能够保证电力供应，煤电联动迟迟无法实施。但是，在电力供应开始紧张时，博弈的天平就将向发电企业倾斜，政策也将向发电企业倾斜。即便是价格受到严格监管的电力行业，在电力供不应求时，盈利也将向合理的水平回归。这是我们年初以来持续看好电力股的根本所在。 　　日本福岛核电站事故是引发电力股上涨的导火索。在此之前，我国政府将很大希望寄托于核电的发展，以此替代火力发电，并达到节能减排的目的。但是，在日本福岛核电站事故之后，核电项目全部停止核准，火电的作用重新受到重视。客观而论，当前火电企业盈利仍处低谷，而且国内煤价仍处于上涨通道中。虽然媒体报导部分省区火电上网电价小幅上调，但是仍不足以使火电企业盈利恢复到合理水平。尽管如此，我们依然看好电力企业的未来，最根本的原因就是电力供需关系的逆转。而且，由于建设进度的限制，电力供应的缺口在2012年仍将扩大，缺电现象将更加严重。 　　二、需求旺盛和有效装机增速下降是电力紧张的双重推手。2010年全国全社会累计用电量达到41923亿千瓦时，同比增长15%，而同年全国全口径装机容量达到9.62亿千瓦，同比仅增长10%，这种装机增速和用电量增速的差异，导致机组利用小时大幅提升。2010年全国全部机组平均利用小时为4660小时，比上年同期增长114小时，增长幅度为3%。我们认为，旺盛的用电需求和有效装机增速下降，是电力紧张的双重推手。

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