电力行业：12月第三产业居民用电持续高速增长

电力行业：12月第三产业居民用电持续高速增长 更新时间：2011-3-22 8:29:08 　　1-2月完成发电量6773亿kwh，同比增长12%。发电端：1-2月，水电发电量同比增长33%至724亿kwh，增速为过去五年同期最好水平；火电发电量增长9%。用电端：第三产业和居民用电保持高速增长，农业、工业用电因春节等季节性因素，同比增速低于全国总体用电增速。1-2月，第三产业和居民用电分别同比增长16%和15%；第一产业用电量为129亿千瓦时，同比增长3.9%，仅占全国用电量的1.8%；第二产业用电量5073亿千瓦时，同比增长11.4%，占全国用电量的72%。工业用电中，黑色金属冶炼及压延加工业和非金属矿物制品业用电增速好于工业用电增速。1-2月，四大主要用电行业用电量为2296亿千瓦时，占到工业用电量45%。其中非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业，分别同比增长13%和14%，好于工业用电增速；而化工和有色行业的同比增速则仅为5%和4%，属历史偏低水平。　　预计3月电量同比增长10%-12%，推动1-3月电量同比增长11%左右。3月份，工业用电将逐步回升，日均电力消费水平环比提升，我们预计3月单月电量同比增长10%-12%，推动1-3月电量同比增长11%。全年来看，四大高耗能行业用电增速略有放缓；第三产业、居民用电增速维持13%-15%左右高增长；预计全年用电增长11%-13%。　　投资建议：火电仍需面对盈利恶化风险，水电具有较好防御性。在CPI压力难缓的背景下，我们认为短期内上网电价调整的可能性小，火电仍需面对盈利恶化的风险。一季度，电煤市场价格仍同比增长5%-10%，尽管电量增加，火电发电商存在行业性亏损局面；二季度是电力需求淡季，煤价有望季节性回落；伴随三季度夏季用电高峰的来临，电煤价格上行风险大，若电煤价格加速上行，对发电商运行安全构成隐患，上网电价提升可能性增大。水电则无成本上升的压力，规模扩张将直接推动业绩增长，上市公司中拥有在建水电资产的有：国投电力，川投能源和国电电力等。　　投资者对电力节能改造、清洁能源发电关注度提升。电源端的节能环保途径有：1)提升对于存量火电机组的节能环保标准，2)提升清洁电源的比例。在火电盈利低迷、负债率攀升的情形下，能为火电带来真实成本节约的改造才具备可操作性——我们看好无油点火、炉内脱硝的推广前景。除水、核电外，其余清洁能源发电都存在单个项目小、成本可控性低的风险，有效的扩张模式是确保清洁能源发电成长的核心要素，我们密切关注凯迪电力扩张步伐。　　发电类，防御为主，选取业绩确定性高，估值合理的上市公司。审慎推荐：长江电力、广州控股和申能股份.　　电力环保类，具有业绩支撑的公司安全边际大，电力节能环保相关政策的出台是股价催化剂。建议关注龙源技术和凯迪电力.　　风险：下半年，电煤价格上涨超预期；电力相关节能政策出台慢于预期。

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