多个期权品种大幅上涨衍生品风险对冲功能凸显

昨日，受A股市场大幅下调影响，多个国内股票及ETF期权品种出现大幅上涨。其中，认沽期权合约普涨。值得关注的是，此次股市大幅波动中，期权的风险对冲功能更加凸显。

截至昨日收盘，认沽期权合约大涨，深交所300ETF沽2月3600和深交所300ETF沽2月3700涨幅分别超4000%和3000%，上交所300ETF沽2月3600和上交所300ETF沽2月3700合约价格也均涨超2000%。中金所沪深300沽2月3550涨幅近60倍，沪深300沽2月3600、沪深300沽2月3650、沪深300沽2月3700均涨超2000%。

股票现货市场大幅下挫的情况下，衍生品发挥了其风险对冲的作用。不少投资者通过提前购买的期权实现对现货仓位的对冲，不仅减少了损失，也降低了现货市场的抛售压力。据了解，有投资者在节前买入8万元左右的上交所50ETF认沽期权合约，为自己400万元的股票持仓做了份“保险”。昨日早盘，其400万元的股票持仓几乎全线跌停，期权账户却赚了30多万元，对冲了股市下跌带来的大部分损失。

国泰君安期货期权高级研究员宋哲君表示，国外就运用期权加入到其原本权益产品中防范黑天鹅事件及对冲下跌风险。而衍生品的存在就是让市场大量持有多头的投资者有可对冲途径，而不是只有通过卖出手中股票来降低风险。即使在极端行情下，期权的非对称性特点，也让投资者可以通过买入认沽期权应对后续未知的行情风险：如行情继续下跌，其杠杆性可以通过适量资金对冲手中头寸；如行情发生反弹，其损失的对冲资金是较为有限且可计算，能让投资者做好风控情况下更安心地持有头寸博取反弹。

从隐含波动率方面看，据南华研究数据，1月23日收盘时，2月到期的平值期权隐含波动率是15.64%。截至2月3日收盘，平值期权隐含波动率涨到22.15%，涨幅高达6.51个百分点。

南华期货期权研究员周小舒认为，目前隐含波动率处于近5年60%分位值以上，说明市场出现抛售现象，股市短期避险情绪和投机情绪都有所提升，股市短期不确定性加大。值得注意的是，当股市急跌形成恐慌时，平值期权隐含波动率往往超过40%，目前平值期权隐含波动率位于22%至23%之间。

另外，周小舒还表示，从波动率偏度反面看，受短期情绪影响，隐含波动率整体上涨幅度较大，但是深度虚值认购期权隐含波动率高于深度虚值认沽期权。深度虚值认购期权隐含波动率涨幅为18.35%，而深度虚值认沽期权隐含波动率涨幅为6.85%。昨日50ETF下跌幅度过大，有一部分投资者认为未来会出现反弹，因而购买深度虚值认购期权，期待反弹行情。

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