解学成宏源证券：储蓄负利率股票正收益

解学成宏源证券：储蓄负利率股票正收益 更新时间：2011-4-6 10:50:56 　　今年至今，上证指数区间震荡，在2700-3000点间波动，呈现前低后高，累计涨幅5.67%。近期周末下跌现象减少，市场做多动能增加，笔者因此判断，未来一段时间股指上行的概率大。

负利率下股市不差钱

从去年10月至今，央行累计六次上调了银行存款准备金率，四次上调了存贷款利率，力度前所未有，高调显示了政府治理通胀的决心和信心。从价格水平上分析，CPI还可能创出新高，老百姓的通胀预期仍很强烈。不过，在过去频繁的货币紧缩调整中，股指仍稳中有升。不仅是游资关注的稀土永磁、抗癌抗辐射等板块，还包括机构所青睐的机械、高铁等底估值板块，这些板块轮番上阵，热点纷呈。经过这几年积累，投资股票市场的资金不断增多，上调银行存款准备金率仅冻结了部分流动性，对股市的影响日渐减少。例如对房地产市场的调控，使得部分资金转战资本市场，而新股频繁破发又驱赶资金向二级市场转移。

在负利率下，自然会有储蓄资金流向股票市场。当前实际利率为负，即便连续加息几次，这种局面难以短期改变。作为上市公司，一个相对优质的企业群体，凭借增资配股，甚至是利用IPO超募的资金，在宏观调控下公司业绩依然有可能保持较快增长，业务规模有可能因收购兼并而有快速增长。这也越发增加了股票投资的吸引力，负利率下股市并不缺钱。

金融地产股蓄势已发

上市公司年报已披露过半。指数权重最大的银行板块业绩超预期，同比增长34.5%。其中华夏银行净利润增长59%，民生银行增长45%，农业银行净利润增长46%。存款准备金率的上调对其的负面业绩影响微乎其微，而加息对其正面影响较大。货币紧缩、信贷额度收紧，使银行的议价能力提升，贷款利率的自主定价权显著提高，后续银行股业绩也因此得到了保障。继续看好银行股，也因此对市场指数的表现抱有较高的期待。

券商股的投资价值在逐渐显现。公司治理机制近年来的日趋完善，加上严格的行业监管，促使证券公司健康成长。系列创新措施的出台，为券商创造了新的赢利点，直投、三板扩容、融资融券等业务打开了行业快速发展的通道。创业板的推出、IPO的备案制又使得最能体现核心竞争力的投行业务稳中有升；监管层对佣金率的指导和投资顾问业务的推出，又使得经纪业务这一主要业务板块增添了增长的动力。

房地产的密集调控期已过，房产股随时会步入升途。各主要城市已发布了对房价调控目标，除了北京的稳中有降外，其他城市大都与GDP挂钩而稳中有升，这实际上是公告了房地产市场的增长是确定性的。对各地的房价调控目标的大幅调整已不大可能，对房地产市场密集的行政调控已趋于结束。未来一段时间，对房地产板块的最大负面影响将来自于加息、对贷款的控制等紧缩措施，那些业绩弹性大的房地产股表现将可能好于万科这些大型公司。

攻守兼顾平衡收益与风险

全球经济无疑已进入到了一个高油价时代。多数机构判断今年国际油价均价将在每桶100美元的高位运行，宏观经济增长的成本上升。大多数下游企业将受损，但也有行业为此受益。例如行业大板块中的煤炭，有成本优势的煤化工板块、替代能源的太阳能等板块。具体到煤炭，油价上升，推高了煤价，近年来运输瓶颈的疏解也为煤炭股的业绩稳定增长提高了保障。

日本核事故后，已经使世界各国反思核电。放缓核电发展已形成普遍的共识，纷纷表示将加大太阳能和风力发电比重。我国政府已透露，我国光伏业“十二五”规划目标有望比原定计划翻番，即从原计划到2015年实现光伏装机达到5GW提升到10GW。作为七大新兴产业的重要组成部分，相关板块将迎来新的一波行情。

对股票市场行情，任何时候都存在多空分歧，这是促成市场买卖达成的主要原因。今年来，股指区间震荡正是多空分歧较大的反映。多空看问题的角度不同，判断因此也不同，怀着对市场的敬畏之心，投资者应多做参考，谨慎出手。模拟市场指数是一个不错的选择，从历史上观察，主动投资跑赢市场指数的屈指可数。笔者看好未来一段时间的市场走势，同时建议投资者攻守兼备，平衡收益和风险，做好投资组合。

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