规模扩张遭遇投资管理瓶颈私募做大激情降温

规模扩张遭遇投资管理瓶颈私募做大激情降温 更新时间：2010-4-26 23:25:02 　　“今年重阳的规划是进行公司整固，管理好当前产品的业绩是根本。” 　　“三五个人 两三条枪”这是初期私募基金运作状态的写照，不过这种模式在遇到管理规模急速扩张后，人手不足问题逐渐显现。 　　“今年重阳的规划是进行公司整固，管理好当前产品的业绩是根本。”重阳投资首席投资官李旭利日前对记者表示。智德投资总裁伍军也对记者说：“短期内我们不急着把规模做大，业绩是保障日后规模持续扩大的基础。”记者从多家私募基金公司走访发现，与重阳一样心态的私募不在少数，多家私募基金公司总裁表示，今年公司考虑的主要问题不是规模，而是加强投研实力与公司综合管理能力。

种种迹象表明，无论主观还是客观，私募一味“做大”激情或在今年降温。

规模扩张业绩下降

“规模上得太快后，如果投资管理能力不能得到保证，业绩就难有延续性。”这成为多家私募基金的共识。

“今年可能要缓一缓了，规模上得太快后，如果投资管理能力不能得到保证，业绩就难有延续性。”上海一家10亿规模私募基金总经理日前感叹，这也成为部分私募基金的共识。“规模谁都想大，但是在投研实力无法跟上时，盲目扩充规模并不是好选择。”前述人士分析指出。

好买基金近期一份研究报告也显示，去年规模扩张较快的私募基金中，多家公司业绩出现了明显下滑。在纳入统计的11位私募基金经理中，在管理基金数量超过3只以后，有7位基金经理的业绩明显下跌。

“私募基金主要靠业绩提成，这种盈利模式的特殊性决定私募基金不应该将公司发展寄托在规模扩张之上。”某私募基金研究员对记者表示，举例来说，若一家管理5亿规模、全年收益是20％的私募基金公司，和一家管理10亿规模最终收益10％的私募基金公司相比，其实两家公司的收益没有差别，但管理10亿要比管理5亿难得多。

投研实力与风格受限

业内人士表示，“三五个人管理一亿规模可能没问题，甚至可能将业绩做得很好，但如果让他们突然管10亿，恐怕就有一定难度。”

“三五个人 两三条枪”这是初期私募基金运作状态的写照，不过这种模式在遇到管理规模急速扩张后，人手不足问题逐渐显现。

好买基金认为，在私募基金规模扩张的过程中，如果投研团队未能相应进行合理扩充，仍单一依赖一位核心人物，管理规模的扩大可能使基金风格出现飘移，对基金业绩产生不利影响。

某私募基金分析师进行估算后认为，当前规模靠前的几家私募投研人数一般在10到20人，10亿以下私募基金公司一般只有3到5人，投资往往由公司内部一两位核心人员决定。“三五个人管理一亿规模可能没问题，甚至可能将业绩做得很好，但如果让他们突然管10亿，恐怕就有一定难度。”而去年私募基金规模的大跃进正使得一些原本只管1个亿甚至几千万的私募公司，跃升为管理数亿甚至十亿以上的大公司。

此外，私募管理人的投资风格也是私募难以实现业绩和规模双增长的因素。以交易型私募为例，业内人士分析认为，这类私募基金的管理人擅长于挖掘个股，抓取交易型机会是其制胜的法宝，一旦规模扩张，其原有优势就难以在“大个产品”上显现。

管钱和管人之间的冲突

不仅仅是投资，营销、客服等各个环节都决定了规模扩张的速度。

“规模扩张不单单与投资相关，公司整体管理也直接决定规模扩张的速度。”前述市场总监表示。从另个层面来看，私募基金中核心人物不仅仅是投资的主力，同时更承担了公司管理的职责，这方面实力也直接决定公司规模扩张的步伐。

“目前人手不够，如果有实力的投资研究人员能顶上，我就有更多的时间去考虑公司未来发展，如营销、客服人手扩充和公司治理等方面问题。”上海一家小型私募基金公司老总感叹，从过去单纯做投资到如今成为全公司上下所有问题的决策人，这种角色的转变也是考验公司核心人物的一大难题。

“今年的市场环境恰好给管理人一个休养生息的机会，如果依旧是去年走势，私募基金还是难抑做大规模冲动。今年市场从年初至现在一直处于震荡之中，这给投资管理带来了很大难度，我们也利用这个时机去整固公司内部实力，暂缓规模扩张。”重阳投资内部人士对此表示。

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