规模大涨难掩潜在乱象

不仅是美国股市反弹的速度，就连其基金市场的复苏，同样令人震惊。就在两个月前，负油价搅乱了大宗商品基金市场，3个月前，债券ETF和其标的资产之间出现了前所未见的价格差。然而，在蜂拥的资金面前，这已然成为远去的回忆。

就在美国石油基金崩盘之前，散户投资者纷纷涌入原油基金，试图在油价回升中分得一杯羹。美国证监会和商品期货交易委员会都已开始调查该类基金的风险是否得到适当披露。

对于许多专业人士来说，原油基金暴跌的教训就是买家尤其是散户要当心风险。一些人认为，大宗商品类资产不应该包装在ETF的形式下，而贝莱德等大公司正在寻求为此类基金重新命名，这样可以强调其特殊的风险。

不止原油基金，此次美国债券市场诱发的债券ETF大跌也有深层原因：ETF价格的暴跌证明，固定收益基金只是给人一种流动性的错觉，一旦市场出现问题，ETF和债券之间的流动性错配会加剧抛售，在更大层面导致市场动荡，甚至产生系统风险。

同样，美国货币基金资产已开始从创纪录高位缩水。数据显示，从上月创下规模新高后，近4周已经出现资金外流，约有1050亿美元资金退出货币基金，这是3年多来持续时间最长的一次。每当经济衰退期间，货币基金规模增加的趋势似乎会加速。但近期资金外流又显示出股市对散户投资者的吸引力不弱。

不少基金经理指出，人们的记忆力非常短暂，贪婪是这一切的驱动力。如果他们看到什么东西在快速上涨，他们很容易买进去。伴随着新散户投资者激增，华尔街开始担心历史会重演：当把市场大涨与囤积现金放在一起，确实描绘了一幅投资者本质上对市场并不乐观的投机景象。实际上，无论现在风险资产有多少回报，都不足以建立看涨理由。

晨星公司全球ETF研究主管约翰逊表示：并非所有基金都是生来平等的。事实证明，此次市场环境下，基于大宗商品的或者流动性存在错配的基金在许多方面都受到了挑战，现在是时候对其相关的风险进行认真审视了。

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