西部全面开征资源税 12股受益匪浅

西部全面开征资源税 12股受益匪浅 更新时间：2010-12-19 9:02:51 　　资源税改革在西部12省区市全面推开　　据内蒙古媒体报道，根据财政部和国家税务总局联合下发的文件，从12月1日起，内蒙古原油、天然气的资源税由从量计征改为从价计征，税率为5%。至此，资源税改革新政开始在包括内蒙古在内的西部12个省区市实施。　　此前，资源税改革已在新疆率先试点。今年6月1日起，新疆原油、天然气资源税实行从价计征，税率为5%。7月，国务院总理温家宝在西部大开发工作会议上表示，对煤炭、石油、天然气等资源税由从量征收改为从价征收，继新疆试点之后，将在西部12个省区市实施。　　国信证券分析师严蓓娜表示，资源税改革将会明显增加地方的财政收入。资源税留存当地为加快产业升级、改善当地投资环境创造了条件。由于初级矿业的产业链条较短，无法带动资源所在地的就业与经济发展，因此西部各地实现资源深加工产业的升级，不仅减少了地区间不平衡，也减少了对长距离运输线路的压力。从全局角度看，这对于激励当地政府进行资源开发和转换有所裨益，有利于中国能源自给率的提升。

锡业股份：锡价回暖业绩好转 增持　　预计公司2010年锡精矿略有增加至2万吨，锡材和锡化工产量分别至1.6万吨和1.1万吨。未来的产能扩张将来自于：1.湖南郴州1500吨采选工程建设。2.湖南郴州5000吨锡材深加工项目。目前资金已经到位，正待建设。3.10万吨铅矿项目5月份投产，2011年自给率将达30％以上。由于新增产能主要在明后两年释放，我们调低2010年－2011年每股业绩预测至0.73元和0.91元。我们预计2010年锡价将提升至140800元/吨，同比增加28％，锡价回暖将有力驱动公司业绩好转。考虑到锡行业景气度上行趋势以及公司的龙头地位，维持增持评级。

东方钽业：实现完美蜕变 目标价23元　　多业态共存的钽业巨头。　　公司是世界三大钽业公司之一，拥有550吨钽粉，80吨钽丝产能，市场占有率分别达到25%和60%。通过横向并购整合，公司已经形成钽制品、碳化硅刃料、氢氧化镍、钛材加工和房地产等多业务发展模式。　　需求旺盛导致价格快速上涨，钽业复苏。　　公司电容级钽粉、钽丝主要应用于电子IT行业，下游需求旺盛和厂商补库需求导致钽制品价格高速上涨。MB钽铁矿卖价达到50美元/磅，较2009年末的最低点上涨近45.7%，国内Ta2O5价格达到1225元/公斤，上涨近61%。　　长期价格趋势表明，钽价格呈缓慢上涨态势，1964-2008年的钽精矿价格复合增速为4%。电子IT行业革命性发展是推动钽价格暴涨的主因，以移动互联网为代表的第四次电子信息产业化将推动钽行业强势复苏。　　金属业务横向延伸，增长模式完美蜕变。　　2008-2009年，公司通过投资，横向整合关联方的生产性资产，达到1.5万吨碳化硅刃料、3000吨高性能球形氢氧化镍、3000吨钛材加工生产能力，形成多元化业务发展模式，涉及太阳能光伏，新能源电池等新兴行业及房地产行业。随着整合完成，各项目相继投产，公司增长模式实现完美蜕变，为实现销售收入2-3年达到30亿的战略目标提供充足动力。　　首次给予强烈推荐评级，目标价：23.0元。　　公司是世界三大钽业公司之一，业绩催化剂：1)钽制品价格上涨；2)新增生产性资产如碳化硅刃料、氢氧化镍等达产等。预计公司10-12年EPS分别为0.34元、0.46元及0.61元，对应PE分别为45、33、25倍。公司处于重大变革时期，主要产品符合未来发展方向，业绩有钽业务，增长有新材料业务；而央企整合、产业调整振兴规划和西部地区振兴规划为公司做大做强创造了外部条件，公司存在生产性资产持续壮大的预期，因此首次给予强烈推荐评级，目标价：23.0元。

厦门钨业：钨产品结构迅速高端化 目标价25元　　我们近日调研了厦门钨业，通过调研我们认，未来两年公司钨业务继续稳步发展，钨产业链进一步向下游延伸，高端硬质合金深加工产品技术已经 量化生产可期，产品结构 逐步向高端化发展，盈利能力有望进一步增强；新能源材料业务有望突破资源瓶颈，未来两年有望获取稀土资源，同时产品结构也进一步向下游延伸；钴酸锂、锰酸锂等产品方面也将受益行业高速发展。　　考虑到公司地产业务低于预期和金属业务好于我们之前的预期，我们微调公司10-11 年盈利预测至0.38 元、0.80 和0.94 元，考虑到公司金属业务产业链两端都将有重大突破，维持对公司推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为25元。

包钢稀土:未来有望再度挑战前期高点 逢低关注　　我国是世界已探明有经济开采价值的稀土储量最大的国家，公司控股股东所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%；包钢白云鄂博矿是世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿，独特的资源优势造就了包钢在世界冶金企业中罕有的以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。二级市场上，该股沿短期均线稳步上行，周五高位震荡整固，未来有望再度挑战前期高点。在良好基本面支撑下，建议投资者继续逢低关注。

西山煤电：焦煤资源丰富 买入　　西山煤电公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单中，含有西山煤气化的2 组焦炉。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源，为不影响古交市居民生活用气，公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。　　公司09 年4 月母公司收购西山煤气化后，建设2*60 万吨焦化项目：一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目，已投产；一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目，用以替代原有的两组旧焦炉，公司预计今年10月底试生产。　　我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外，目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损；但随着焦化深加工产品的增加，未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍，高于行业平均的14 倍，估值优势并不明显；但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性，继续维持买入评级。

国阳新能：资产注入依然是催化剂 买入　　煤炭产销量小幅增长，售价提高较多上半年公司煤炭业务产量1274 万吨，较去年同期增加342 万吨；收购集团1007 万吨，其中包括557 万吨原料煤，收购煤较去年同期的1025 万吨有所减少，主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致；商品煤销量2179 万吨，较去年增加265 万吨，上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475 元/吨，较去年同期的442 元/吨增加33 元/吨，其中块煤售价747 元/吨，同比仅提高5 元/吨；喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高，上半年公司售价为756 元/吨，较09 年的655 元/吨均价提高了101 元/吨，较去年同期提高了85 元/吨；末煤价格404 元/吨，较09 年的368 元/吨提高了36 元/吨；公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%，开元选煤厂技改工程已完成30.63%；公司通过天泰投资收购了70-80 个矿，大约10 多亿储量，产能预计2000 多万吨，今年也会有所产量；成本提升较快，洗块煤受影响最大，末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%，其中洗块煤47.6%，较09 年的51.2%下降了3.6%，在公司几类产品中成本提升最快，上半年吨煤成本达到392 元/吨，较去年同期提高了约30 元/吨，而价格却仅提高了5 元/吨；喷粉煤毛利率42.7%，较去年同期约40%的毛利率有所提升，吨煤成本达到433 元/吨，较去年同期增加30 元/吨，但价格提高了85 元/吨；末煤毛利率提升最大，上半年为10.4%，较去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，吨煤成本为362 元/吨，仅较去年同期增加3 元/吨。　　电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦，业务供热价为0.107 元/千焦，较去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55 亿度，平均电价为0.117 元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85 亿，较去年同期的7.04 亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平，较前期960 元/吨提高了25 元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7 月末小幅下调了10 元/吨，目前维持在900 元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元，目标价20 元，相当于10年18PE。

武汉控股：业绩平稳增长 业绩慢慢释放　　公司主业包括三块资产：水务、房地产及武汉长江隧道　　在09年年报所列营业收入中，水务的营业收入为1.95亿元，占比61.1%，毛利率为25.5%；房地产业务的营业收入为1.23亿元，占比38.7%，毛利率为39.4%。　　由于公司无权对长江隧道通行进行直接收费，故在报表上不体现为主营收入，而以政府补贴的形式列示在营业外收入一项。　　水务资产经营平稳。　　公司水务资产包括制水及污水处理两部分。　　制水业务主要位于武汉的汉口地区。汉口地区制水厂共三座，公司占其二，宗关水厂、白鹤嘴水厂的制水产能约为130万吨/日，占汉口地区制水产能的近90%。其中，宗关水厂具有百年历史，曾在全国百万吨级制水厂中排名第五。由于武汉市对汉口地区的发展定位为金融与商贸中心，传统用水工业大户逐渐迁往汉阳等区域，使得汉口用水需求增长停滞。根据公司年报数据，公司供水量近三年复合增长率仅为1.7%。09年公司日供水量约83.7万吨，产能利用率只为64%左右。而供水价格三年来未发生变化，为0.52元/吨。在水价不发生变化情况下，其供水资产的内生性增长有限。　　公司污水处理资产主要是位于武昌地区的沙湖污水处理厂，污水处理能力为15万吨/日。其中二期、三期是公司于08年从关联公司武汉市城市排水发展有限公司处收购。09年为收购完成后运作第一年，通过提升管理能力，发挥规模协同优势，运营效率得到了大幅提升。污水处理业务的毛利率也由收购前的13.8%上升到35.1%。由于污水处理业务收入规模较小，只相当于供水业务的20%，且单期的污水处理量增长缓慢，在并购完成后的经营期并不能成为公司业绩显著变化的驱动力。　　投资建议　　投资建议：在不考虑水价上调、房地产业绩缓慢释放、长江隧道不收费仍以补贴方式运作的情况下，我们对公司的业绩进行估测，公司10年、11年的每股收益分别为0.23元、0.26元，以5月14日收盘价8.51元计算，对应的动态市盈率分别为37倍和32倍，暂给予公司中性投资评级。

碧水源：托管运营业务正式展开　　公司公告将使用募集资金在北京本部建立研发中心和技术服务与运营中心项目,同时公告变更部分募投项目的实施方式,拟用募集资金出资6,000万元人民币设立全资子公司北京碧水源环境科技有限公司,并由该公司承担募集资金项目中研发中心和技术服务与运营中心项目的实施工作。　　新设立的北京碧水源环境科技有限公司将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂25年的经营权。假如收购成功,北京市门头沟再生水厂将为公司带来每年1400万元以上的运营收入,为公司的研发与技术中心运行提供补贴。　　实际收益预计将高于估计值我们认为新设立的子公司未来发展潜力将高于预估值,因为按照北京市9月公布的居民生活污水价格是1.04元/吨,门头沟再生水厂属于新建再生水,处理费用应该高于此价格,按照4万吨的水量计算将远高于1400万元的年收入,因此预计是采取常用的分时间给予水量的方法,即初始按照较少的水量计算,之后逐年递加至核定水量,国内许多托管运营的水务公司均采用此模式。　　超募资金尚未开始使用公司募集资金25亿元,扣除发行费用也有24亿元,超募将近19亿元,目前公司的募集资金使用十分谨慎,原定募集资金都尚未使用完,超募资金更是尚未开始使用。据最近市面上反馈的调研信息,公司对于超募资金的运用已经有详细的规划,预计将增加公司业绩30%以上。　　投资建议:公司目前许多项目已在储备待签约阶段,北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期,预计未来公司业绩将实现三级跳,维持我们前期对于公司增持评级,在不考虑超募资金带来的业绩的情况下,预计2010年至2012年EPS分别为1.36元,2.47元和4.19元。

鑫茂科技：风电领域新锐 进军光通信　　投资要点：　　工业地产销售情况良好，后期可能受政策调控影响。工业地产目前销售比例接近四成，均价在4500~5000元/平米，地产销售价格尚未出现下跌。公司预计中报可确认的净利润为2500-3000万元，全年可完成7425万元的净利润承诺。我们预计随着后期房地产价格的下跌、工业企业的资金紧缩、以及国家的加息举措，工业地产的销售价格可能会出现优惠或者下调，将降低公司的销售收入和毛利率。　　光纤光缆项目进展顺利。光纤业务是公司的主要业绩增长点。光通信公司的光纤三期钢构工程已接近完成，核心设备均已定制完毕，550万芯公里的扩产将分两期进行，明年上半年完成3塔6线，明年年底完成另外3塔6线，届时光纤总产能将达到1020万芯公里。光纤产品纳入长飞的销售体系，合同期限为2009-2011三年，因此在今明两年，产品的下游销售渠道不会成为业绩的掣肘。另外，工信部预计三年内光纤宽带网络建设投资将达1500亿元，光进铜退战略的推进有望保持光通信行业的长期景气。　　叶片销售局面打开。公司将叶片生产计划调整为750kw60套，1.5MW150套。鑫风公司的750kw叶片已实现在黑龙江伊春风场挂机，今年可完成前期签订的20套销售合同。鑫汇风电在甘肃瓜州干河口第六风电场的200 MW项目预计在年底建设完毕，风电场建设使用金风科技的整机，预计可促成公司1.5MW叶片的销售，实现134套的生产。公司的叶片可提升发电性能10%，前期由于鑫风公司的经营管理问题未能如期在市场推广，随着公司与金风科技的合作加强，我们预计叶片产能可顺利实现释放。　　公司决定介入预制棒生产。公司已将光纤预制棒项目提上日程，目前正在与长飞洽谈。公司光纤生产使用的预制棒均需从武汉长飞运输到天津，如果公司可与长飞在本地合资组建预制棒生产线，预计光纤业务的毛利率可提升20-30%，业务盈利能力将获得质的提升。

风帆股份：工业新电池龙头 大股东实力雄厚　　公司隶属中国船舶重工集团公司。公司前身保定蓄电池厂始建于1958年。公司原来主要生产给海军用的蓄电池。改革开放以后，公司电池业务主要转到民用方面。1985年，随着桑塔纳汽车在国内的大规模推广，风帆蓄电池厂也达到了大的发展。　　目前，公司汽车启动用蓄电池中，近30%用于主机市场，70%以上用于替换市场。在主机市场，公司约占35%的市场份额，替换市场约占25%的市场份额。目前，公司生产的汽车用蓄电池主要用在各类高档轿车上，合作厂家及品牌包括上海通用、悦达起亚、江淮动力、尼桑、天津丰田等。　　从我国的情况看，一般家庭用车中蓄电池的寿命为3年，公交车中蓄电池的寿命为2年，出租车中蓄电池的寿命为1年，卡车中蓄电池的寿命为1年。　　公司2008年汽车启动用蓄电池总销售量约为681万只，预计2009年将达到760万只。今年二季度以来，随着成本上升、下游汽车市场销售趋暖，公司的汽车启动用蓄电池销售价格也在上涨。　　公司生产的工业电池主要用途包括电动自行车、电动摩托车、铁路部门、通信基站、电力等。

精功科技：光伏装备一支独秀 订单超预期　　光伏装备一支独秀,传统业务向国内市场转向。分业务看,光伏装备是公司主要业务亮点,09年实现收入1.5亿元,同比增长171%,我们估算对应的铸锭炉数量为50台/套,毛利率也有3%的提升;传统业务中,公司建材、纺织机械业务09年开始显著向国内市场倾斜,2H09也均实现了显著的提升,但毛利率都出现了下滑;公司铸锭/切片业务09年受多晶硅料价格下滑导致存货减值损失大幅增加,09年收入下滑73%,贡献了2200万亏损。　　国内光伏政策未能如期明朗,适度下调公司光伏装备销售假设。尽管公司铸锭炉业务向好趋势较为明朗,09年订单情况也较为乐观,但国内光伏政策迟迟未能明朗,公司下游光伏企业设备投资动力未能如期得到增强,我们因此适度调整公司2010、2011年铸锭炉销售量分别至80套和120套,目前的假设相当于国内总需求2010年增长约5%,而公司市场份额仍从8%上升至13%。　　投资建议:目前股价下,公司09、10年市盈率分别为23x和17x。鉴于公司经营及业绩拐点已现,尽管国内光伏政策仍不明朗,但光伏装备业务长期前景仍较为乐观,同时,公司对国内光伏政策得以推进极具业绩弹性,我们维持推荐评级。　　股价催化剂:铸锭炉订单超预期;国内光伏政策快速推进;光伏需求持续回暖;剖锭机推向市场。

特变电工：受益十二五规划 增持　　高压变压器业务市场份额扩大,2008年募投项目按期达产功不可没。报告期公司变压器业务实现营业收入50.61亿元,同比上涨16.33%,占总营业收入的57.79%;营业利润率28.29%,同比下降0.49个百分点。在国网变压器招标减少的情况下,公司高压变压器业务扩大了市场份额,实现了良好的增长。公司2008年增发募投项目特高压交直流输变电装备产业技术升级建设项目和特高压并联电抗器专项技术改造项目如期达产,使公司突破了之前的产能瓶颈,为市场份额的扩大奠定了基础。招标竞争激烈导致中标价格有所下降,公司高压变压器业务毛利率小幅下降。　　电线电缆业务增长迅速。公司电线电缆业务实现营业收入16.35亿元,同比增长42.77%。报告期公司加快了市场结构和产品结构的调整,抢抓新兴市场及非电力市场,合同签约较去年同期增长明显。另外,今年铜价较去年同期上涨,公司电线电缆业务采用成本+加工费定价,电线电缆的单价上升也导致该项业务的营业收入大幅增加。　　公司受益于十二五特高压规划。近日十二五特高压规划出台,指出十二五期间是我国特高压电网发展的重要阶段,需加快三华特高压交流同步电网建设。2015年,三华特高压电网形成三纵三横一环网,还将建成11回特高压直流输电工程。预计总投资2700亿元,约为十一五期间200亿元的13倍。未来新疆也规划建设750kV超高压电网,公司的本地优势和在特高压变压器市场的领先地位将明显提振业绩。　　海外扩张注入新的成长动力。公司国际业务取得营业收入18.50亿元,同比增长17.62%。公司手持9419万欧元的苏丹东部电网项目及约合人民币6.60亿元的印度国家电网公司765kV电抗器项目等一系列订单。公司具有超高压输变电成套项目工程能力,未来可望持续获得海外订单,特别是俄罗斯的电网改造可望为公司成长注入新的动力。　　盈利预期及投资评级。预计2010年和2011年实现每股收益分别为1.11元和1.44元,昨日收盘价为16.56元,对应动态市盈率分别为15倍和12倍,维持其增持投资评级。　　风险提示:公司海外工程项目成本用人民币计量而收入用欧元和美元计量,人民币升值可能压低公司的综合毛利率,存在一定的汇率风险。

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