石油石化：全球视野下石化公司投资机会分析

石油石化：全球视野下石化公司投资机会分析 更新时间：2010-7-9 0:02:38 　　主要结论：　　资源价值量，即油气资源储量的现金折现值。凡是在美国上市的油气公司均需在想美国SEC提供的财务报告中披露资源价值量。截止2009年底，中国石化和中国石油每股资源价值量分别为3.51元和6.03元。　　下游资产价值。我们将除了油气勘探与开采之外的全部业务统称为下游业务，采用PB方法估值。目前国际石化公司下游资产的平均PB为2.57倍，中国石化、中国石油下游资产的PB分别为1.65、2.45倍。　　按照股票合理价值=上游油气资源价值量下游业务净资产*合理PB，我们认为中国石化、中国石油合理股票价值分别为9.87、12.28元。　　2000年以来中国石化、中国石油净利润复合增长率分别为13.61%、7.21%；且油气产量、原油加工量也呈现上升态势，表现出了较好的成长性，理应给予较已处于成熟期的国际同行业10-15倍PE更高的估值。　　我们预计中国石化2010-2011年EPS为0.78、0.81元，对应PE为10.13、9.75倍；中国石油2010-2011年EPS为0.74、0.78元，对应PE为14.05、13.33倍，目前两公司估值已具有一定的吸引力，维持“增持”投资评级。

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