湘财证券：煤炭行业研究报告

湘财证券：煤炭行业研究报告 更新时间：2010-3-11 0:20:16 煤炭价格变动：从港口价格来看，2010年三月第一周，秦皇岛港山西优混平仓均价为670-680元/吨，比上一周的平仓均价环比下滑2.8%。尽管秦港煤炭价格仍在继续回落，但降幅已趋于缓和。我们最近对近年煤炭价格的季节性变动做了一定研究，结论是2010年煤炭价格应回归传统的季节性变化。即由年初起至第二季度初期，煤炭价格缓步下调，待5、6月份“迎峰度夏”用煤高峰到来之前再逐步上涨，直至年末。我们认为目前煤炭市场价格仍处于底部“左端”，4月末前应主要以小幅下探和整固底部为主。　　港口库存变动：上周秦皇岛港港口周库存达到835万吨，比前一周增加7%，距秦港库存900万吨的红线仅一步之遥。今年2月中旬以来，秦港港煤库存走高，从现象上看与去年11月情况类似。然而，去年年末秦港库存激增主要是由于恶劣天气的影响，而最近港口库存的增加却反映的是当前煤炭需求短期不足。我们预计，由于冬季用煤高峰已过，秦皇岛港库存近期仍有进一步增加的可能。　　煤炭内海运输价格变动：上周国内煤炭海运价格下降明显，秦皇岛港到广州、上海航线价格分别为49元和31元，分别下滑11元和5元。煤炭内海运价是对沿海省份煤炭采购需求的敏感指标，最近海运价格的持续下跌也侧面反映了短期内煤炭需求疲软。　　国际煤炭市场变动：上周澳大利亚BJ煤炭价格达到94.83元，与前一周基本持平。目前日澳长协动力煤合同正在谈判中，Xstrata与日本Chubu电力集团合同价格已达到100美元/吨，同比上涨40%，与市场现货煤同期涨幅基本持平。从历史经验看，100美元很可能就是今年澳煤市场价的底部支撑。　　原油价格与美元指数上周均波澜不惊。我们曾统计过去15年间国际煤炭价格和原油价格之间的关系，结果二者存在高度正相关性。　　然而由于煤炭市场缺乏金融属性，在美元指数大幅波动时，煤价可能与原油价格走势短期背离。在现在时点，美元升值潜在可能较大，国际煤炭价格短期很可能走出独立行情。　　投资建议：煤炭板块2009、2010平均市盈率仍处于历史平均值与最低值之间。尽管反映煤炭供需环境的短期指标大都仍不乐观，但从跨年度的大周期来看，煤炭下游行业单月产量、煤炭月度全社会库存等长期指标都在去年4季度开始逐渐走好，煤炭价格在5、6月份后上涨的预期十分强烈。根据我们对煤炭价格在第二季度中期上涨这一核心判断，给予煤炭行业“增持”评级，建议逐步吸纳，并重点关注以下三类公司：一、毛利较高，煤炭价格上涨可大幅充盈利润的公司，如兰花科创、大同煤业;二、涨价预期强烈，业绩弹性较大的焦煤、焦炭类公司，如西山煤电、云维股份、冀中能源;三、外延性扩张资源的公司，如神火股份、国投新集、中国神华、山煤国际。

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