繁荣的起点中国股市大繁荣时代来临，美高资本报告

顶尖财经网2020-8-4 14:08:18讯：

历史将证明，我们如何高度评价2014年以来中国政府实行的宏观调控的意义都不为过，因为它将成为中国经济在未来数年里应对国际政治经济严重挑战的一场预演。

---高柏

中国的2016年乃至未来几年的经济，摆脱不了周期与转型这两个基本逻辑。而转型是调整期的基本特征，所以，转型可能就是周期调整的本质。根据美高资本对城市化和工业化的研究，中国将进入一个工业化中后期的过渡段，这一阶段实际上就是“十一五”规划中所言的经济增长方式的转变期。经济的转型与过渡特征将在2020年出现端倪，这将带来投资理念与盈利模式的转变。

美高资本看到了资本市场经济繁荣与实体经济繁荣之间的相互依赖关系，实体经济的繁荣会对资本市场经济的繁荣起到支撑作用，而资本市场经济的繁荣也对实体经济起到平滑周期的作用。很多时候资本市场经济的走势也是超越周期的。在特定的历史时期，比如工业化后期，伴随着一些临界条件的发生，资本市场经济走向大繁荣。这种资本市场经济的大繁荣景象，时间可能比较长，因此某种程度上是超越经济周期的，虽然它也有起伏。

图一：资本市场经济繁荣与实体经济繁荣之间的相互依赖关系

美高资本为大家分析一下中国股市大繁荣时代即将来临的几个条件：

一、中国证券市场繁荣的起点：2020年

从工业化进程来看，中国股市走向繁荣的初始条件已经具备。最主要体现在两个方面：1、一方面伴随着工业化进程的加快，告诉增长的实体经济迫切需要股市资本的支持，发展A股市场的重要性日益显现；2、另一方面，工业化使得社会经济发展水平得以提高，人们的财富积累到了一定阶段，人们对金融资产的投资需求也日益增加。可以想象，只有一个大家都需要的市场才有繁荣的可能性。这两方面都充分展示了发展A市场的重要性，也必然为日后中国经济的大繁荣埋下伏笔。

二、伴随着工业化进程加快，发展证券市场的重要性日益凸显

中国股市需不需要发展，美高资本认为这已经是一个不需要争论的话题。在这里我们不想过多论述伴随工业化进程的加快，发展A股市场的重要性。事实上，大家都意识到了发展A股市场的重要性，中国要想走进新兴工业化道路，就必须积极发展资本市场，开拓多渠道的融资方式，为工业化发展提供充足的资金保障。问题的关键是，如果发展和壮大资本市场，根据人民银行的最新统计，2019年前第三季度我国非金融机构的直接融资比例仅为4.7%，比2018年同期还下降了0.1个百分点。这种现象长期下去显然不利于中国资本市场的成熟和发展。

三、财富的积累已经达到一定阶段，市场缺少的不是资金

经过20几年的工业化发展，国民的财富积累已经达到一个新的水平，从绝对量来看，2018年中国的居民储蓄总额已经接近22万亿元，而同期股市的总市值只有2万亿元，这充分说明从国民财富的角度，股票的购买力是没有问题的，市场缺少的并不是资金，而是好的投资品种。

伴随着经济的正常，中国的居民储蓄率居高不下，近两年占GDP比例一直保持在80%以上，但同时证券化率反而出现下滑趋势，2018年只有30%左右。两者相比显示出证券市场发展的严重滞后性，美高资本认为加快发展资本市场成为当务之急。

四、证券市场的制度重建，为市场发展提供了制度保障

美高资本分析报告指出在中国股市真正走向繁荣以前，是经过一系列制度建设和产品创新，最后才造就了股市的大繁荣。中国的证券市场从成立至今，不到30年，各种制度也存在需要革新之处，尤其是股权分置，这些都是制约着证券市场的长期走势。值得庆幸的是中国股市在经历了近几年的各种波折之后，我国已经对资本市场的各项制度进行了完善，甚至重建。特别是，针对股权分置这一影响中国股市的顽疾，管理层也正在平稳推进股权分置改革，可以预期，如果这些制约证券市场发展的制度得以改进， 而且之前诸多制约股票发行、限制股市规模的不理因素被去除，那么形成新一轮经济繁荣就指日可待。

图2：证券市场繁荣的内在逻辑

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