最值得投资的汽车公司

最值得投资的汽车公司 更新时间：2010-4-26 0:04:53 　　车市经过了热火的2009年之后，尽管汽车消费优惠政策仍在，但是优惠幅度有所下降，加之前一年的集中消费，不免让人对今年的消费增长不敢报以太高期望。

然而，第一季度的汽车市场消费似乎击碎了悲观预期，高景气仍在持续。中国，也将成为一个车轮上的国家。

如果说2009年是汽车股在此前一年低迷后的一次强有力的起跑，2010年就是这场拉力赛的途中跑。那么，谁将领跑，谁将掉队？

通过对汽车上市公司最近五年的业务增长、盈利能力以及行业景气度三个方面的综合评估，《投资者报》数据研究部为投资者评选出最具投资价值的三家上市汽车公司，它们是：比亚迪股份、福田汽车及上海汽车。

一季度72.5％销量增幅超预期

毫无疑问，去年是中国汽车厂商大获全胜的一年，金融危机使得国内市场的汽车需求在2008年受到压制，并在2009年集中释放，由此形成了去年的汽车市场产销两旺。

根据汽车工业协会的统计数据，2009年，我国汽车市场总销量达到1362万辆，同比增长45.5％。其中，乘用车的销量增幅为53％，对销量增长的贡献最大。

在汽车市场井喷之后，出于需求已基本释放完成以及基数增高等原因，大量分析均认为2010年汽车市场将明显降温。

但第一季度的销售情况却表明，汽车需求的增长远远超过预期，并彻底打碎了原先的悲观气氛。

据汽车工业协会的数据，今年1~3月，国内汽车总销量达到461万辆，同比大幅增长了72.5％，季度环比也增长了16％。其中，3月份单月销量达到173.5万辆，打破今年1月份的销量纪录，创下单月销量新高。

其中，乘用车第一季度销量为352.4万辆，同比增长77％，仍是对汽车销售增量贡献最大的品种。3月单月，乘用车销量126.5万辆，同比、环比分别增长34％和63％，这表明，至少在前三个月，国内乘用车仍然维持着较高的旺盛需求增长。

另外，商用车第一季度销量也达到108.7万辆，同比增长59％，3月的单月销量创出新高，达到47万辆，同比、环比分别增长了39％和75％。其中，客车销量2.77万辆，同比、环比分别增长了27％和48％；货车等其他商用车销量为44.3万辆，同比、环比分别增长40％和77％。

2010年维持高景气

2010年，我国汽车市场将维持高景气，不过，尽管乘用车和商用车在第一季度都延续了去年的高增长态势，但它们的增长前景将会出现一些分化。

短期看，即在2010年，乘用车的需求仍将维持在高位，乘用车购置税优惠政策仍将刺激部分消费者选择在2010年提前释放购车需求，不过，一些细节值得关注，3月，1.6升及以下乘用车销售86.83万辆，环比增长28％，低于乘用车增速6个百分点；占乘用车总量比重为69％，比上月下降了3个百分点，且低于上年平均水平。这表明，年初消费者对1.6升及以下乘用车购置税优惠降低有明显的敏感度，我们认为，这种敏感度将逐渐降低。

商用车中，大中客车的销量有望维持在高位，原因在于，受金融危机影响，旅游业、长途运输业购置大中型客车的需求在2008年之后受到压制，并从2009年下半年开始有明显复苏，我们预计，需求复苏将贯穿全年，不过，由于去年下半年的高基数，全年销量增幅势必较第一季度下降。

微客市场将继续受益于汽车下乡政策，尽管微客销量在2009年增长迅猛，但与我国庞大的富裕农村和乡镇市场需求相比增量并不大。因此，我们相信微客全年销量增速依然将超过大中客车。

而在货车市场，重卡在上半年的增长较为明确，原因在于经济形势好转下，物流的需求有较明显的回暖，并且，上半年是重卡的销售旺季，而下半年，随着需求释放完成，重卡市场可能将面临一定程度的下滑。

而微卡也将受益于汽车下乡，预计全年增长也将继续高于整个卡车行业。至于中卡，由于灵活性不及微卡，运载能力又不及重卡，况且不受政策惠及，因此，我们判断，中卡市场将逐渐萎缩。

乘用车长远增长可期

深入地分析表明，我国远未达到新车销量下滑的汽车保有水平。对日韩等发达国家市场的统计表明，只有当千人汽车保有量超过220辆，新车销量才会出现首次回调，但此后依然会保持增长态势。日本在千人保有量达到467辆时才出现销量下滑，韩国则出现在千人保有量339辆的时候。目前，算上各类车型，我国千人汽车保有量约在90辆左右，与日韩作为参照，这距离汽车销量增长的拐点仍有很大的空间。

因此，长期看，我国汽车市场仍有很大的增长时间和空间。不过，其中将存在明显的差异和分化。按照我们的观点，轿车的长期增长前景最为明朗，卡车将在未来两三年内出现回调，而大中客车则将会受到铁路运输的明显冲击，微客则相对有更大的增长空间。

截至2008年末，我国千人轿车数量只有18.7辆，远低于全球千人134辆的平均水平，也低于巴西、俄罗斯等发展中国家。根据《投资者报》在2009年4月《汽车改变中国：10年后2.5亿辆》一文中的研究成果，到2020年，我国千人轿车拥有量将达到150~200辆。由此推算，10年后我国轿车保有量将达到2亿辆左右，行业依然存在着巨大的增长空间。

卡车自去年以来的销量增长，主要源于两个方面，一是大规模的新开工基建投资项目所需，二是经济回暖使得实体经济对物流的需求出现回暖。然而，需求的集中爆发必然会透支未来两三年内的需求，若加上实体经济可能出现的投资过剩，卡车市场势必会出现回调。

不过，从更长远的角度看，我国的城市化和工业化仍处在中期，投资将是这其中的主题，因此，卡车行业的长期增长也值得乐观。

至于客车行业，旅游和公路运输业的复苏使得行业有明显回暖，但长期看，铁路运输由于其高效、快捷等优势，将对公路运输构成强烈冲击，未来客车市场的增长将渐趋平缓，并可能出现下滑。

看好三大厂商

我们通过汽车上市公司最近五年的业务增长、盈利能力以及行业景气度三个方面的综合评估，为投资者筛选出我国最具投资价值的三家上市汽车公司，它们是：比亚迪股份、福田汽车以及上海汽车。

比亚迪汽车业务在最近五年中的年复合增长率达到57％，仅次于吉利汽车和上海汽车，而在盈利能力方面也同样优秀，公司2009年的净资产收益率达到18.6％，最近五年平均也达到17.3％。公司的更大优势在于电动汽车领域取得的突破，甚至已经在新能源汽车领域领跑中国汽车产业。

福田汽车则是国内商用车的龙头企业，公司的盈利能力优秀，2009年净资产收益率达到25.5％，过去五年中年均增幅也超过了30％，另外，公司在新能源汽车领域同样有所建树，其获得的北京市政府新能源客车订单有望在行业内率先实现收益。

而上海汽车则是国内乘用车的龙头企业，在规模、技术实力、品牌等诸多方面都为行业翘楚，如果我们相信中国乘用车仍将有很大的增长空间，那么，上海汽车的成长也就远未结束。

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