智荣证券市场红周刊：2011年大盘难超3478点

智荣证券市场红周刊：2011年大盘难超3478点 更新时间：2011-1-3 11:06:06 　　目前，市场主流机构都对2011年大盘走势进行了预测。对于大盘高点，大多看到3500点之上，最高的看到4300点。但是，笔者认为，2011年大盘仍然很难突破2009年的高点3478点。

2011年大盘疲弱依旧

2010年中国经济增速全球领先，但沪深指数不涨反跌，仅略好于主权债务危机爆发地希腊和西班牙。很多人认为这很不合理，2011年A股应该补涨。这恐怕只是一厢情愿。笔者认为，基本面、资金面、技术面和市场心理面等都不支持股指大幅上行，很可能还不如2010年。

1，过度扩容

①股改限售股基本解禁完毕，意味着十几万亿市值具有了流通资格。目前实际抛售部分还不到五分之一，大量的解禁股是潜在危险。

②2010年A股市场IPO规模接近4800亿元，创历史新高，为世界之最。据预测，2011年IPO规模还将高达6000亿元。新股的大量上市使得新发限售股代替股改限售股成为又一柄悬在市场的“达摩克利斯之剑”。

我们发现，大盘只要到达3000点附近，解禁股便会汹涌而出。不少上市公司高管为了套现，不惜辞去职务。在3000点之上，产业资本和金融资本展开了激烈搏杀，输赢已定。

此外，国际板的推出似乎渐行渐近，这将进一步加快扩容速度。

2，资金面趋紧

无论从哪方面看，2011年市场资金面都是偏紧的。

①有人以为，只要有信心，资金自然会源源不断。但这是有前提的。现在，沪深两市流通市值已经与全国居民存款余额相差无几。这说明，股市供需力量已经发生了根本转变，从而严重制约大盘上升空间。

②市场流动性已被控制。在2011年，抑制通胀成为政策调控主要目标之一，使得进一步回收流动性成为必然。进一步提高存准率和连续加息都是意料中的事情。此外，我国对境外热钱防范甚严，在现行制度监管下，境外热钱很难大规模流入。持续的收缩政策必将在某一时点使市场流动性产生质变，致使股指大幅下挫。

3，估值难言优势

很多人认为，现在的蓝筹股板块已经被严重低估，果真如此吗？

国际市场上，银行股市盈率在10倍左右，钢铁股在10倍以下。现在的蓝筹板块，估值在向国际惯例靠拢。大家之所以认为它们被低估，是因为习惯了过去大大高估的状态。换个角度看，银行股所占权重太大，虽无估值泡沫，但市值泡沫已十分严重。

从房地产板块看，虽然现在市盈率不高，但在持续而严厉的调控之下，未来很不乐观。从政策动向和管理层态度中我们不难发现，房地产行业持续了20年的经济地位已经大大地动摇，它将不再是支柱产业，它的暴利时代已经结束，板块整体估值将明显下降。这个板块的衰变，使得银行、建材、家电、有色等几十个相关传统产业受到牵连。

其他大板块如煤炭、有色、汽车等，目前估值基本处于合理区域。除去这些大蓝筹股板块，其他板块估值目前普遍处于高企状态，已经透支了未来一二年的业绩，如医药、农业等。

此外，还有一个问题：现在“两桶油”A-H股正溢价高达10%以上，这种奇怪的现象似乎没有足够的理由。一旦它们也像其他蓝筹股那样，演化成A-H股价倒挂，将把指数拖向何处？

4，经济形势的隐患

普遍认为2011年我国GDP仍将增长9%以上，企业盈利将增长20%左右。但是，如果从全球的视野看，我们能顺利实现目标吗？

①美国的经济刺激政策到底能持续多久？能走多远？之后将发生什么？这些都是未知数。谁都知道，这种刺激政策必将产生巨大的副作用，只是现在还不到发作的时候。

②现在，欧洲主权债务危机仍然阴云笼罩。2011年4月份西班牙数千亿欧元的巨额债务到期时会发生什么，将对世界经济和全球股市造成怎样的冲击，我们还难以预测。不应忘记，在2010年上半年我们已经经历了欧债问题引发的惨烈下跌。

③我国长达数月持续的紧缩政策将在2011年一二季度显现明显的效果，到时CPI、PPI等指数都将出现较大的变化，那么，PMI、GDP将出现什么变化？企业盈利状况如何？应该不太乐观。我们应该看到，货币政策和经济形势的变化明显不利于股市上涨。

2655点缺口必补

大盘于10月出现了一轮快速上涨的行情，在2655点之上连续留下了两个跳空缺口。很多人乐观地认为大盘不会回补缺口。现在2738点缺口已经回补，于是他们又认为2655点缺口不会回补，理由是：如果回补这个缺口，说明否定了此轮行情，大盘将转为下行趋势。

笔者认为，“不能回补”的说法过于勉强。为什么不能否定此轮行情？为什么大盘就不能往下走？实际上，现在的市场还远没有强大到带着缺口展开大行情的程度。我们已经看到，此轮行情的引领者煤炭、有色等大板块已经被做空，本身就是对这轮行情的否定。实际上，此轮行情主要由市场流动性所推动，而不是基本面出现了大的变化。但是，11月以来政府出台了一系列收缩流动性的政策措施，使得原来的乐观预期已经发生了逆转。自11月11日之后，大盘走势极为疲弱，现在看来，回补2655点缺口是必然的。

从K线图上不难发现，大盘在2009年7月至2010年1月期间形成了一个复合头部，在2010年10月至11月期间又形成了一个头部，两者构成了双头。也就是说，在3000点之上有两批套牢者，沉积的成交量就达25万亿之巨，这还只是沪市的数字。将来要再次突破该区域，难度可想而知。同时，双头的杀伤力很大，将来不仅要回补2655点缺口，不排除考验2010年低点2319点的可能。2011年的年线，成为阴线或十字星的概率很大！

震荡市与结构性行情

虽然2011年股市涨幅有限，但也不会单边下跌，因为我国经济面不会太差，并且大部分蓝筹股现时估值不高。在这一年，诸多不确定因素决定了股市出现频繁震荡的可能性非常大。基本面和资金面决定了2011年难以出现系统性行情，只有结构性行情。但行情很可能比2010年要逊色许多。

2010年比较活跃的应该还是中小市值板块和个股，但“主角”和表演形式可能会出现一些变化。现在中小板和创业板估值已高，在2011年，其中大部分个股难以再现2010年的辉煌。这两个板块虽然存在一些风险，但代表着新经济，仍然会受到主力的青睐。因此，它们的风险并不像一些人认为的那样严重。

在震荡市中，操作难度很大。资金量不大的投资者，不妨多空仓，不跌就别买，更不能追涨。另外，有一定涨幅就得考虑减仓。

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