新股排查丨中证信用投资业务占比最高公司面临商誉减值风险

近日，中证信用增进股份有限公司向深交所提交了《首次公开发行股票招股说明书》，拟公开发行股票不超过5.1亿股，保荐机构为招商证券。

近日，中证信用增进股份有限公司向深交所提交了《首次公开发行股票招股说明书》，拟公开发行股票不超过5.1亿股，保荐机构为招商证券。

中证信用成立于2015年，属于信用服务业。公司经营主体为中证信用增进股份有限公司，由东吴证券、国泰君安、广发证券、安信证券、人民保险、恒生电子和前海金融控股等35家出资，注册资本45.9亿元。

据公司招股书披露的最新数据，2020年上半年，中证信用实现收入7.31亿元，归属净利润为2.7亿元。从往年数据看，2019年，公司实现营收11.49亿元，同比增长1.01%，较2018年38.56%的增速大降，同期归属净利润为3.93亿元，同比增长4.75%，较2018年40.85%的增速同样大为下降。

这家公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

信用增进业务向金融产品扩展

从收入结构来看，中证信用的营业收入主要来自于信用增进、投资业务、信用风险管理和信用资产交易管理业务。报告期内，公司来自这四大业务的营收占比均值分别为28%、49%、16%和7%，其中，投资业务为公司最主要的收入来源。

信用增进和投资业务，是为公司持续发展提供稳定现金流支撑的业务。

信用增进业务，就是采取一定措施让个人或企业的信用等级提高，以便在金融活动中能顺利筹取有效资金，其盈利模式主要是公司为客户提供信用增进服务，在客户成功获得融资后，按约定收取相应的增信费用。2019年，信用增进业务实现收入3.31亿元，同比增长3%，较2018年49.6%的增速下滑明显。截至2020年上半年，信用增进业务收入为3.3亿元，产品规模为804.87亿元。

信用增进业务，可细分为债券增信业务、金融产品增信业务和借款类增信业务三类。由上面的表格可以看到，报告期内，债券增信业务的收入占比是持续下降的，由2017年的84%下降至2020年上半年的68%，金融产品增信业务的占比持续上升，由2017年的15%上升至28%，同样收入占比出现上升的还有借款类增信业务，报告期内由1%上升至5%。

对于信用增进细分业务收入结构的变动，公司解释，自2017年以来，伴随城投债政策变化以及信用债违约风险增加，公司开始适度控制债券类增信业务的数量和规模，主动调整业务结构，重点围绕消费金融及中小企业金融等创新领域，拓展金融产品类及借款类增信项目。

接着，来看公司的投资业务，投资方向主要包括资管及信托计划、基金、债券和理财产品2019年，该业务实现收入5.31亿元，同比增长1.03%，较2018年13.45%的收入增速下降明显，主要受投资收益下降的影响。

从投资业务的收入结构看，投资收益为主要收入来源。但在2019年，投资收益金额及占比大幅下降，公司解释，主要是因为公司根据《关于修订印发2018年度金融企业财务报表格式的通知》的规定将债权投资利息收入由投资收益科目调整至利息收入科目。但从金额上看，尽管将2019年的利息收入全部记入投资收益，其收入较2018年也是下降的。可见，投资收入增速的下降主要受投资收益的影响。

也因此，公司存在金融资产价值波动的风险。报告期内，投资收益占公司收入的比例为52%、44%、25%和27%，投资收益金额及占比逐年下降，但仍处于较高水平。若未来投资资产价值发生波动，将会影响公司的投资收益，进而影响公司的盈利水平和偿债能力。

信用资产交易管理收入负增长

信用风险管理和信用资产交易管理业务，是提升公司发展空间的业务。

信用风险管理，包括信用评级业务、数据及信用内评业务及数据风控业务，并基于以上业务获得评级业务收入、信用管理收入及数据服务收入。其中，细分业务中占比最大的为信用评级业务，报告期内占比为80%左右。2019年，公司的信用风险管理业务实现收入2.18亿元，同比增长22.25%，增速较2018年大幅下滑，主要原因之一为公司评级业务中企业债业务单数的下降。

信用资产交易管理业务，主要体现为债务重整业务，以及在信用资产交易过程中为客户提供的咨询顾问服务等。其中，咨询顾问服务占比为75%左右。盈利模式为公司参与不良资产投资，并与终端资产处置服务商合作，以获取不良资产投资收益、管理费及处置服务费。2019年，该业务实现收入6187万元，同比下降36.58%，主要原因在于咨询顾问服务收入的下降。

以上为公司的营收情况。此外，据公司招股书披露，公司存在商誉减值风险。2017年，中证信用收购中证鹏元，收购价格与购买日可辨认净资产公允价值的差额形成商誉2254.15万元。2017年至2019年和2020年1-6月，中证鹏元实现营业收入分别为1.47亿元、1.5亿元、1.76亿元和 1.17亿元，实现净利润分别为1273.53万元、-700.71万元、379.35万元和1733.77万元。若未来中证鹏元业绩不达预期，可能导致公司商誉减值，并对公司未来营业收入、净利润等产生影响。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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