新股发行第二阶段改革起航首批三公司配售对象不超10家

新股发行第二阶段改革起航首批三公司配售对象不超10家 更新时间：2010-11-3 7:37:12 　　本报讯 昨日3家中小板公司启动招股，正式吹响了新股发行第二阶段改革的号角。从3家公司刊登的初步询价公告中可以看到，改革的核心内容之一网下摇号配售已经充分体现，如天广消防已确定网下最终能获配的机构仅有5家。而记者在采访中也获知，3家公司保荐机构自主推荐询价对象的登记备案工作也已基本敲定，其中，国信证券和招商证券均已推荐20家询价对象，广发证券目前推荐的家数为7家。首批推荐对象以阳光私募和产业投资公司为主。

新股发行第二阶段改革主要围绕两大核心内容展开，其一是进一步完善报价申购和配售约束机制，其措施主要通过在中小型公司IPO中，事先设定每笔网下配售的最低配售量和可获配机构的数量，并引入摇号机制，根据摇号结果进行配售。这一措施的直接效果就是使单个机构的获配数量大幅增加，从而切实提高询价对象认真参与定价的动力。

比如，某机构如要参与涪陵榨菜的网下申购，假设该股最终定价为10元，对这家机构来说，要配到一个号最低也要动用1000万的资金。如果想扩大中签率，那么该机构还要成倍地增加申购款。因为根据涪陵榨菜的公告，该股网下发行数量不超过800万股，每档价格对应的申报数量下限为100万股，这就意味着每笔申购单位即为100万股，每多申购100万股才可以多配一个号，配售对象获配的号数与其投入资金“一比一”地挂钩，各家机构最后通过摇号确定是否中签、中得几个号。理论上来看，如果一家机构投入的资金足够多、也足够幸运，或许能抽中不止一个号。这就是说，涪陵榨菜确定的网下配售对象最终不会超过8家。

老板电器的网下发行同样不超过800万股，但该公司设定的最小申购单位为80万股，因此它最终确定的网下配售对象将不会多于10家。而与老板电器、涪陵榨菜“按申购量”配号的方式略有不同的是，天广消防探索的则是“按人头”摇号的方式。即所有的机构都只能申购100万，申购量是固定的。因此，天广消防股票最终获配家数已明确定为5家。

无论是“按申购量”还是“按人头”配售，究竟哪种方式的效果更好，还要经过反复尝试才能验证。但毋庸置疑的是，3家公司网下获配的最终家数都屈指可数，申购资金都要动辄数千万。而在改革前，中小板公司网下获配家数少则三五十家，多则上百家，有时一家大基金公司才能分得几千股。“撒胡椒面”式的分配方式，遏制了实力机构认真研究报价的动力，高报价不仅经济成本约束不足，也不会造成声誉的损害。可以期待的是，新阶段的改革措施将通过市场机制之手，督促询价对象在定价机制上更加科学，决策更为慎重理性，新股定价虚高的状况也有望逐步得到缓解。

新股发行第二阶段改革的另一个核心内容是，放手让主承销商自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售。由原先对承销商彻底封闭，到今天给询价对象的池子开了个口子，允许承销商一定程度的“自治”，这被业内看来正是向承销商完全自主推荐的一个过渡。业内期待，如果此阶段改革比较顺利的话，监管层将来对券商的管制会越来越少，或会彻底放权给券商自主挑选询价对象。

已发布的公告显示，老板电器的保荐人国信证券已将协会规定的单次至多推荐20个询价对象的指标用足。此外，据证券时报记者了解，涪陵榨菜的保荐人招商证券也推荐了20个询价对象，而天广消防的保荐人广发证券目前只推荐了7家。

从这些询价对象的构成看，阳光私募和产业投资公司占到绝对优势。“虽然也有财务公司和信托公司报名，但与他们相比，阳光私募的询价能力相对较强，而且相对比较慎重”，某保荐机构负责人介绍。

据了解，为做好询价对象的推荐工作，各公司都制定了严格的决策程序和决策标准，如招商证券还对提交材料的申请对象专门进行尽职调查。而各券商挑选询价对象的战略和推荐程序也都各有特色，有的因为发动了营业部推荐，申请的机构特别是私募机构就会更多一些，一些IPO项目多的券商当然收到的申请也就更多。

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