注册制改革+S基金兴起股权投资机构迎“退出的春天”

在持续两年的资本寒冬形势下，中国股权投资市场在退出端感受到了春意。2020年上半年，A股市场IPO数量和融资规模明显提升。受益于科创板、新三板、创业板注册制等多项改革举措，股权投资机构的退出渠道变得更加畅通，业内都在感慨：“退出的春天来了。”

元禾辰坤主管合伙人徐清在“2020中国母基金峰会”上表示，现在的退出，跟两年前相比有了特别大的变化，尤其是疫情过后，整个科创板和创业板的状态，给行业打了强心剂，因为退出端的明显利好，给资产流动性带来了好的趋势。

流动性问题一直是困扰私募股权投资者的问题，因此LP份额的退出方式一直是母基金投资者和管理者关心的话题。对于母基金而言，主要退出方式无外乎二手份额转让和子基金到期清算等有限渠道。随着科创板、新三板、创业板注册制改革稳步推进，众多私募股权几年前投资、但盈利情况尚不符合主板上市条件的优秀高科技创新创业企业，将实质性获益。

在业内看来，创业板注册制改革让人民币基金在寒冬中看到了曙光。母基金研究中心认为，这是中国资本市场的一个里程碑时刻，在疫情背景下，创业板注册制改革对双创企业、创投企业、整个实体经济，都是重大利好。未来企业上市和融资渠道更加多元化，退出渠道更加通畅，私募股权投资行业尤其是政府引导基金，将迎来新的发展机遇，中国母基金行业更将开启一个全新收获期。

从市场层面看，今年私募股权二级市场相继传来S基金交易的好消息：2月，君联资本和昆仲资本分别官宣，与美元私募二级投资者成立接续基金，承接此前管理的美元架构资产。此外，4月，行健资本也设立了24亿美元规模的S基金。

在当前情势下，君联资本与昆仲资本这两笔巨额S基金交易的达成引发业界广泛关注，让私募股权市场看到更多发展的可能性。行健资本设立的大规模S基金，亦给私募股权二级市场注入流动性。

中国S基金的发展尚处于早期阶段，募集数量和募集规模都不及国外十分之一。根据Preqin数据，近二十年里，全球S基金累计募集数量约436只，募集金额约3900亿美元。反观国内，根据2019年12月8日母基金研究中心发布的《中国S基金全景报告》，据母基金研究中心不完全统计，中国S基金全名单机构共17家，而包括已投和未投的中国S基金到账规模共计约310亿人民币。可见，中国的S基金还有很大的发展空间。

此前，央行等八部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，强调推进区域性股权市场创新试点，推动市场交易制度、融资产品、公司治理规定的出台。母基金研究中心分析认为，此举释放出区域性股权市场“松绑”的信号，S基金公开交易平台所或将建立试点。

2014年―2018年是我国股权投资市场规模增长的黄金时期，这些基金在未来数年内将逐渐进入份额转让高峰期，叠加现在一些机构和产业资本的资金回流需求，二手份额交易市场规模或将迎来增长。

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