编 辑丨洪晓文

图 源丨图虫

近期国际油价飙升，2月14日布伦特原油价格盘中至每桶96.78美元，创2014年以来盘中新高，逼近每桶100美元。高油价会削弱全球经济的增长前景并推高通胀，引起各国政府的担忧。

油价不断上涨的主要原因是相关地缘政治风险产生的不确定性。俄罗斯是世界最大产油国之一，也是最大的天然气出口国。市场担心近期相关地区的地缘政治冲突会导致俄罗斯的能源供应中断，加剧市场油气短缺状况，在此预期之下，油价得到持续推高。2月15日，随着地区安全风险的缓解，油气价格出现较大幅度的下挫。

一般来说，地缘政治风险会加大油价波动率，但原油价格从2020年全球疫情暴发后跌至每桶20美元左右，迅速反弹至今的近100美元，主要原因是供应偏紧。也就是说，在疫情暴发初期，石油价格大幅下跌后，石油行业很多产能被关停并且投资大幅减少，美国页岩油也大量退出市场。这导致在市场需求快速恢复后，石油供给能力不足。此外，在此期间，全球在应对气候变化方面达成共识，化石能源的使用将会受到限制并逐步退出市场，这种长期安排，在客观上影响到了当前一些油气产业上游的投资意愿，从而加剧了供应紧张。

值得注意的是，去年为了抑制油价上涨，在美国的主导下，一些国家释放石油储备缓和市场紧张状况。然而，这一行动虽然暂时对市场产生了一些影响，却也让全球石油库存水平大幅降低。IEA报告显示，2021年12月份OECD成员国的石油库存下降6000万桶。这进一步降低了供给弹性，同时让市场对油价前景产生担忧而不断买入，从而一步步推高油价。

除了地缘政治风险与投资水平偏低（供给能力不足）、原油储备减少等原因外，金融资本也是推高油价的重要力量。自去年12月以来，油价持续上扬，而与此同时在美国通胀压力加大以及美联储宣布加息等收缩措施之后，美国股市持续下挫。这意味着可能有大量资金从股市撤出后涌入了商品市场，比如石油天然气，因为供应问题与地缘政治风险为资金炒作提供了强劲动力。

自动交易则进一步放大了炒作的力量。当前，有80%以上的能源交易由人工智能执行而非手动交易，人工智能交易程序更加依赖数据和信息，而不只是经济因素，比如持续存在的地缘政治风险会导致智能交易不断推高油价，并加剧市场的群体效应。同样，在市场反转时也会加剧做空的力量。如果考虑到这种交易存在对冲工具，那么，自动交易可能会在一定程度上对市场造成扭曲并存在某种风险。

抑制油价持续过快上涨，首先要逐步降低地缘政治冲突风险并实现稳定，从而减少市场炒作的动力，包括伊核谈判应该尽快达成以增加市场石油的有效供给。其次，如果欧佩克不能完成充足的增产幅度，缓解市场供需紧张，美国可能会加快提升本国的石油供给能力，尽管拜登政府在气候问题上更为积极，但通胀压力对中期选举影响更大。其三，美联储如果前置加息或者落实紧缩政策，可能导致市场对能源需求的预期降低以及炒作资金开始撤出商品市场。

当前，欧美市场的通胀压力越来越大，更高的能源成本将继续推高通胀。由于能源的基础性地位，油价上涨将导致从食品、交通（物流）、取暖到工业生产等一系列领域的成本上涨，可能加剧当前全球通胀问题，从而导致全球经济增长放缓，出现滞胀风险。因此，石油价格继续上涨会产生一系列的风险，从经济到政治，是疫情之下全球各国所不能承受之重。

中国石油对外依存度高，因此要密切关注油价上涨对中国制造业的影响。在高油价环境下，应该尽可能减少对地炼企业的产能约束，避免燃油供需紧张。中国电力和工业主要依赖煤炭，应该保障供应水平以确保煤炭价格稳定而不是被油价带高。此外，油价上涨可能进一步促进电动汽车的市场占比升高，并推动市场投资节能减排等低碳技术。